天風證券股份吉印通孫海洋,尉鵬潔近期對太陽紙業(yè)進行研究并發(fā)布了研究報告《文化紙兩度提價，需求復(fù)蘇盈利有望改善》，本報告對太陽紙業(yè)給出買入評級，當前股價為*2.79元。

太陽紙業(yè)(002078)

公司發(fā)布業(yè)績快報，預(yù)計22Q4收入*03.*億，同增24.5%，歸母凈利5.*億，同增*70.5%；22全年收入399.5億，同增24.9%，歸母凈利27.78億，同減*.*%。收入增長得益于新增產(chǎn)能釋放，相關(guān)紙制品及木漿的產(chǎn)、銷量增加，利潤端受原料成本、人工、管理成本影響承壓。22年業(yè)績符合預(yù)期，達成股權(quán)激勵目標。

受益下游需求改善，文化紙價格有望穩(wěn)步提升。3月起逐步進入教輔材料招標季，公司將自2月*5日起對所有涂布和非涂布文化紙價格提價*00元/噸，同時自3月*日起，在上述調(diào)價基礎(chǔ)上繼續(xù)上調(diào)*00元/噸，需求改善有望帶動提價落地。成本端來看，據(jù)隆眾資訊，2月*7-23日針葉漿均價*993元/噸（較上周-50元/噸）、闊葉漿價格582*元/噸（較上周-**4元/噸），智利Arauco公布23年3月份報盤，其中銀星920美元/噸（較2月持平），金星770美元/噸（較2月持平），闊葉漿明星730美元/噸（較2月報價減少20美元/噸）。伴隨漿價穩(wěn)步回落，疊加后續(xù)提價落地，文化紙盈利空間或?qū)⑿迯?fù)。

原料自給率穩(wěn)步提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元，經(jīng)營穩(wěn)健性凸顯。目前公司紙、漿合計產(chǎn)能已突破*000萬噸，其中紙品年產(chǎn)能在580wt，自制漿年產(chǎn)能435wt，漂白木漿自給率已經(jīng)提升至*0%左右。此外，漿價高企期間，帶動公司溶解漿等木漿系產(chǎn)品景氣度好轉(zhuǎn)，22H*山東、老撾基地三條溶解漿生產(chǎn)線均實現(xiàn)產(chǎn)銷量歷史新高，多元化產(chǎn)品配置確保公司經(jīng)營穩(wěn)健。

堅持推進創(chuàng)新研發(fā)工作，差異化產(chǎn)品力引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向。作為行業(yè)龍頭，公司努力實現(xiàn)技術(shù)突破，溶解漿團隊在天絲溶解漿研發(fā)方面已取得進展，醋酸纖維溶解漿、微晶纖維素等產(chǎn)品研發(fā)工作逐步推進。為滿足不同客戶需求，新品研發(fā)和原料替代方面均取得突破，高克重雙膠紙實現(xiàn)批量生產(chǎn)、食品淋膜原紙在高端市場廣受認可，差異化產(chǎn)品優(yōu)勢有望保持。

林漿紙一體化布局，提供長期增長動能。公司擁有山東、廣西、老撾三大基地，截至22H*山東基地擁有45wt文化紙和7wt特種紙產(chǎn)能，不斷升級生產(chǎn)設(shè)施；廣西基地已形成北海+南寧雙園區(qū)協(xié)同發(fā)展新格局，北海園區(qū)截至22H*擁有55wt文化紙、*2wt生活用紙及配套*00wt自制漿產(chǎn)能，并于22年開始實施*5wt生活用紙項目，進一步優(yōu)化該園區(qū)產(chǎn)品配置；廣西基地南寧園區(qū)繼續(xù)推進525wt林漿紙一體化項目，其中一期將建設(shè)年產(chǎn)220wt高檔包裝紙生產(chǎn)線、年產(chǎn)50wt本色化學(xué)漿產(chǎn)線、年產(chǎn)*5wt漂白化學(xué)漿生產(chǎn)線（技改）。截至22H*，老撾基地已形成*50wt紙、漿年產(chǎn)能，林地作為稀缺資源，公司將逐步擴大在老撾的林地建設(shè)面積，短期內(nèi)實現(xiàn)每年新增*w公頃左右的種植計劃，并逐步加大種植力度，有效提升生產(chǎn)原料自給率。

維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司作為國內(nèi)林漿紙一體化造紙龍頭，產(chǎn)品矩陣豐富，主要產(chǎn)品雙膠紙、銅版紙、溶解漿、牛皮箱板紙等在國內(nèi)市場市占率領(lǐng)先；新品研發(fā)及原料替代方面不斷突破，技術(shù)壁壘有望持續(xù)增強；產(chǎn)能方面山東、廣西和老撾三大基地協(xié)同發(fā)展，伴隨下游需求修復(fù)、產(chǎn)能進一步擴張、成本端漿價穩(wěn)步回落，預(yù)計公司23/24年歸母凈利分別為32.3億、3*.3億，對應(yīng)PE分別為**.2x/*0.0x。

風險提示：業(yè)績快報僅為初步核算結(jié)果，具體數(shù)據(jù)以公司正式發(fā)布的年報為準；市場競爭加??；原材料價格波動；技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新滯后；項目實施進度或收益不及預(yù)期等風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券李鑫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達94.0*%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利28.02億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為*2.42。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有*5家機構(gòu)給出評級，買入評級*4家，增持評級*家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為**.**。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，太陽紙業(yè)（002078）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內(nèi)容由證券之星根據(jù)公開信息整理，與本站立場無關(guān)。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表）全部或者部分內(nèi)容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對您構(gòu)成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。